东莞市盛裕绒艺玩具有限公司

东莞市盛裕绒艺玩具有限公司

通博网址谁有啊

18574684580
联系方式
全国服务热线: 18574684580

咨询热线:15254569043
联系人:袁波
地址:宁夏自治省银川市兴庆区长城东路民航苑旁

平窝食品收入的真实性令人怀疑,资金链也十分紧张。急需筹集资金和补充血液。

来源:通博网址谁有啊   发布时间:2019-10-29   点击量:182

    与同一公司丰富的现金流相比,发行人多年的经营活动净现金流为负,其“造血”能力偏离了行业的特点。目前,公司也面临着业绩增长放缓和资本链压力的困境。筹资成功后,短期压力可以缓解。但如果公司不能提高自身的“造血”能力,再多的外部“输血”也难以提升公司的价值。11月16日,平窝食品有限公司(以下简称“平窝食品”或“发行人”)公布了招股说明书。招股说明书显示,平窝食品拟发行不超过2500万股,筹集5.09亿元用于渠道建设和品牌推广项目。根据平窝食品的招股说明书,公司的业绩在过去两年中增长缓慢。发行商越来越依赖于一个品牌的毛利率一直在下降。盈利能力的可持续性需要通过市场来检验。特别是近两年来,在财务审计的关系中,收入与相关财务指标之间存在着一些不匹配,使得公司绩效的真实性受到质疑。渥太华食品的主要业务是开发、进口、销售自有品牌食品,以及合作社销售外国食品。根据招股说明书,公司分别在2015年、2016年、2017年和2018年上半年实现营业收入9.55亿元、10.99亿元、12.16亿元、6.21亿元,分别增长10.46%(2016年)和1.064%(2017年),实现净利润39.9亿元、0.58亿元、0.56元。离子源和0.34亿元,分别增长48.36%(2016)和-248%(2017)。从这组数据中可以看出,在2017年,发行人的收入没有增加,这表明其盈利能力已经减弱。毛利率的急剧下降应该是净利润下降的主要原因。招股说明书显示,2015-2017年,公司合并毛利率分别为47.64%、42.83%和39.8%。在产品方面,乳制品毛利润率急剧下降,报告期内分别为47.06%、40.56%和38.29%。一方面,公司乳品业务的毛利率迅速下降,另一方面,企业的销售收入在总收入中大幅度增加。2015年、2016年、2017年和2018年上半年,乳品企业实现销售收入3.21亿元、4.98亿元、6.28亿元、3.71亿元,分别占当期总收入的32.29%、45.33%、51.73%和60.56%。招股说明书还表明,公司的乳制品主要包括自有品牌德雅乳制品和代理品牌产品,如帕斯卡和纽马克。2016年上半年、2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年,德亚乳品品牌销售收入分别达到2.75亿元、4.58亿元、6.08亿元、3.63亿元,分别占乳品收入的85.48%、91.9%、96.75%和98.01%。上升趋势明显,其他品牌的销售几乎消失。这充分表明,德亚乳业已成为该公司乳品业务部门的主要收入来源。从发行人总收入来看,在报告期实现的销售收入分别占当前总收入的27.6%、41.66%、50.05%和59.35%。以上内容表明,平窝食品对自身品牌德雅奶的依赖程度逐年增加。但是,如果再加上发行人乳品行业毛利率急剧下降,国内同行业上市公司的平均毛利率仅为34%左右,则公司乳品毛利率仍有进一步下降的基础。在这样的环境下,在竞争激烈的乳品行业环境下,自有品牌德亚乳业难以保持持续快速增长。此外,来自商业活动的净现金流量也可以用来衡量公司的盈利能力。在2015年、2016年、2017年和2018年上半年,发行人业务活动产生的净现金流为-10757000元、-235731000元、-177819000元、-5520050元,远低于同期388.84亿元、575748万元、561468万元、33948元的净利润。100万元,其中两年内仍为负数。可以看出,公司的净利润并没有转化为“真正的金铂”。书上还有很多东西。与平窝食品的盈利能力下降相比,近两年来平窝食品的收入持续增长。然而,如果我们仔细分析收入与现金流量以及债务之间的关系,就会发现它们存在一些不合理的地方。招股说明书披露,公司销售自有品牌、合作品牌、代理品牌的产品,均为国外优质进口食品,主要包括乳制品、啤酒、粮油、粮饼等零食。从品种销售增值税来看,橄榄油、葡萄籽油的增值税为10%(2018年5月1日之前为11%,2017年7月1日之前为13%),牛奶、啤酒、饼干、酸奶等产品的增值税为16%(2018年5月1日之前为17%)。2017年,平窝食品、粮油业务实现收入12.843亿元。为了谨慎起见,我们估计它的税收是11%的税率。根据不同品种的收入情况和涉及的增值税率,可以粗略估计2017年的平窝食品税收总额约为1.413.1869亿元。同年,平窝食品公司因销售商品和提供服务而获得现金12593465万元。与当年相比,与现金流有关的现金收入减少了2293840万元。因此,与销售有关的现金流入估计为1.289.49亿元。从理论上讲,未收到现金的1.309.02亿元的税收,按1.418.69亿元的税收总额核对,将形成新的债权,并记入资产负债表,反映在新增的应收账款中。从资产负债表看,2017年发行人应收票据和应收账款的账面价值比2016年增长了3135.58万元。虽然同期末坏账准备金6702万元,但新增债权仅增加380558万元。显然,这一结果与理论上应该形成的新债权1.309.02亿元的差额是928.46亿元,这意味着公司2017年的税收超过9000万元有虚假增加的嫌疑。类似的逻辑估计可以在渥太华食品2016年的收入数据中找到。数据表明,2016年,税收收入为1.2801386亿元,同年“卖货提供服务”收到的现金为12287万元,与现金流有关的预收款增加了6167万元。理论上,71434500元未能收到现金流的收入需要反映资产负债表中新记录的债权。事实上,到2016年底,应收账款和坏账准备金与上年年底相比并没有增加,相反,它们也减少了42824万元,与理论上新的索赔额相比,减少了75716万元。这意味着,在2016年,人们怀疑平窝食品的税收增加了75716万元。“造血”能力严重不足。如上所述,发行人三年经营所产生的净现金流量很难与净利润相匹配,并且多年来为负值,这表明公司很难通过自身的造血来产生现金流量。与其他快速消费品公司相比,大多数公司能够“自力更生”,通过经营活动产生丰富的现金流,这通常大于当前的净利润。例如,伊利乳业公司2015-2017年的净利润分别为46.54亿元、56.69亿元和60.63亿元,同期经营活动产生的净现金流分别为95.36亿元、12.817亿元和70.6亿元。青岛啤酒公司2015-2017年的净利润分别是16.12亿元、10.06亿元和13.82亿元。净现金流量分别为27.75亿元、29.71亿元和22.24亿元。2015~2017年发行规模相近的农牧业净利润为7.3亿元、7.6亿元、6.8亿元,同期经营活动产生的净现金流分别为1.41亿元、1.74亿元、1.32亿元。如果上市公司在筹集资金方面具有先天优势,那么其他上市公司运营产生的净现金流量也大于当前净利润。根据西麦食品说明书,2015-2017年的净利润分别为6.66亿元、9.4亿元和1.01亿元,同期经营活动产生的净现金流分别为2.69亿元、1.12亿元和1.27亿元。比较表明,发行人自己管理“造血”的能力与同行有很大不同,这可能与公司的业务模式有关。招股说明书表明公司的所有产品都是从国外进口的。2015-2017年,前五名供应商的采购总额分别占当年采购总额的61.78%、59.02%和65.98%。前五名供应商的采购总额分别占当年采购总额的20.78%、21.72%和21.37%。显然,公司对主要供应商的依赖度明显较高,并且存在一定的大客户依赖的风险。对于品窝食品而言,从各种采购来看,海外供应商高度集中,还具有较大的偿债压力和交易损失风险。招股说明书显示,2015-2017年,公司账面应付账款为3.76亿元、2.68亿元、3.39亿元,分别占当期资产总额的69.03%、53.68%和55.56%。公司资产负债率较高,2015-2017年分别达到97.86%、77.42%和73.53%。高比例的应付账款表明公司可以先利用上游资金进行运作,但是高额的应付账款也是一把双刃剑,这加大了债务偿还的压力,特别是当发行人通过供应商进入时,尤其是当公司结算时,更是如此。在国外供货商那里,货币主要是欧元和美元。当外币升值时,会造成外汇损失。2015-2017年,平窝食品外汇收入分别为-146.08亿元、-742.9亿元和-512.6亿元。招股说明书还披露,平窝食品的销售模式包括网上销售模式和离线销售模式,离线销售模式也分为离线直销和离线分销,其中只有离线直销模式才会产生大额应收账款,代表了地铁、沃尔玛等大型商家的客户。欧姆斯在上游市场有很强的讨价还价能力。根据招股说明书,2015-2017年发行人离线直接销售收入分别为4.34亿元、4.57亿元、4.24亿元,分别占全年总收入的43.62%、41.61%和34.94%,呈持续下降趋势。但平安食品的应收账款账面价值在2017年底较去年同期增长34.79%,这与离线直接销售收入的下降明显不相容。因此,平窝食品对一些客户的议价能力正在减弱,客户占用运营资金的问题也越来越严重。事实上,最令人困惑的是发行人账上的巨额库存。2015-2017年,平窝食品的账面存量分别为2.8亿元、2.53亿元和3.28亿元,分别占当期资产总额的51.39%、50.68%和53.79%。发行人解释说,这是由于零售业的经营特点,年底需要大量股票。但这种解释似乎不合理,因为这一比例明显高于同行企业的水平。到2017年底,伊犁股票、三元股票、燕京啤酒、青岛啤酒、西麦食品、麦基尔、燕塘乳业、科迪乳业和庄园牧场的账面价值分别占当期总资产的9.41%、20.98%、7.73%、8.78%、3.03%、5.96%、3.23%和3.94%。无论是公司应收账款和存货占用资金,还是高负债压力,都会导致公司账面上的资金减少。从2015年到2017年,公司账面上的货币资金分别为1.13亿元、1.62亿元和6亿元。现在发行人的现金流就像一条紧链,一圈圈地走出问题,可能导致公司经营更大的波动。如果发行人成功筹集资金,将暂时缓解现金流压力。但问题是公司能否善于利用筹集资金,提高新产品开发水平,增强自身的“造血”能力?(本文发表在2018年12月15日的《红色周刊》上)

相关产品

COPYRIGHTS©2017 通博网址谁有啊 ALL RIGHTS RESERVED 备案号:182